2014年05月21日

增持评级]纺织与服装行业专题报告:寻找优质供应链Ⅲ-中国制造正

  导读。通过多家公司的实地走访,我们发觉产业大势已起,因此才能率先于5月提出“优质供应链”主题,并迅速被市场认可和扩散。通过多篇专题和公司深度,我们判断“优质供应链是稀缺资源”,前端不断迭代的新模式正在赋予优质供应链“坚守”的新价值、新溢价!但市场对于我国纺织制造产业的优势何在“该优势能否在全球化背景下得以维持”主要竞争对手的发展情况?等问题存疑。因此本文将在全球视角下,通过梳理中国纺织服装产业的发展历程、全球现状、主要竞争对手以及成熟国家的产业升级径等分析,再论“中国优质制造”的价值,强化我们的推荐逻辑。

  出口增速虽下滑,但绝对地位难撼动。近年来,我国纺织服装的出口增速出现一定下滑,但从全世界范围来看,我国仍是全球最大的纺织品服装出口国。2015年,中国纺织服装出口占全球总出口额的36%;在纺织品和服装两个细分品类上,分别占到全球总出口额的31%和38%。从绝对值来看,中国2015 年出口接近2800 亿美金,第二大印度不到380 亿美金,越南不到280 亿,与中国差异巨大。

  全球纺织服装出口格局业已成型。根据出口结构,我们对全球主要的纺织服装出口国划分为三类。1)服装加工制造类。以中国、印度、越南、孟加拉、土耳其为代表,从事相对低端的服装加工制造;出口结构中,服装及附件占比高。2)特种加工类。以日韩为代表,技术附加值相对较高的化纤、特种加工的纺织品占比非常高。3)品牌服装类。以意大利、、美国为代表,在其出口结构中同样表现出服装占比较高的特点,但是与低端的加工制造不同,其主要为品牌服饰的出口。

  竞争对手短期内难形成较大替代。通过对与中国相似的以服装加工制造为主的出口国进行对比分析,中国的体量最大、越南的增速最快,但近几年受全球经济低迷,出口增速均出现显著下滑。通过对比竞争对手的人口、土地面积、就业人口、出口结构、生产要素成本(电费、税收、人工成本、优惠政策)等,我们认为目前越南的纺织服装结构与中国最为相似,且其在产业优惠政策、生产效率等方面也在几个地区中相对领先。印度全产业链的配套、丰富的劳动力及原材料资源,未来会对中国形成较大。我们认为,中国制造的领先优势明显,印度和越南短期内不会对中国产生大的替代和;且产业外移背景下,中国龙头企业通过海外布局有望充分享受这些地区的低制造成本红利。

  我国纺织制造竞争优势显著,将多方向实现产业升级。全产业链配套、一体化服务、领先的研发设计能力、较高的人员素质及效率是目前我国纺织服装产业的核心优势所在。短期内中国优质制造的优势难以被替代,但是从全球纺织工业的发展来看,产业升级是大势所趋,产业链必将加速整合。通过借鉴日本纺织服装产业升级的径,我们认为我国制造企业可以通过中低端产能向东南亚国家转移;智能化、提升生产效率;多元化业务转型;实现从OEM 向ODM及OBM 转型,从而实现产业升级。

  关注:迎消费升级之风,智慧制造战略启航的健盛集团、受益前端模式迭代,“坚守”价值日渐凸显的孚日股份、全产业链布局的色织龙头鲁泰A、全球领先的针织服装制造商申洲国际、国际一线快时尚的供应链服务商江苏国泰。